青海治疗白癜风的医院 http://www.kstejiao.com/（报告出品方/作者：，夏清莹）
1、需求复苏，政策与科技赋能助推行业发展
1.1、市场表现：全年行情表现不佳，估值处于低位
行业年跌幅较大，略微跑赢创业板指。全年申万传媒行业下跌26.07%，在申万各一级行业中排名29，跑输沪深指数，略微跑赢创业板指。估值处于低位，年末有所回升。传媒行业年PE一直处于低位，全年PE-TTM均远低于-年的PE均值33.23倍。年末申万传媒行业的PE-TTM为21倍，较年中略有回升，但仍然处于低位，有较大修复空间。
1.2、业绩分析：22年Q1-Q3营收归母回落明显
22年前三季度营收、利润均有下滑。传媒行业22年前三季度营收为亿元，同比下降5.72%；归母净利润为亿元，同比大幅下降27.44%。主要是由于年疫情多地反复，线下消费娱乐等受到较大影响所致。22年Q3单季度营收、利润同比下滑幅度与前三季度基本相符。22年Q3传媒行业营收同比下降3.54%至亿元，归母净利润同比下降33.87%至71亿元。
商誉逐步消化，结构趋于稳定。年，传媒行业商誉为.6亿元，占比资产达11.9%。之后几年比例持续下滑，到年Q3，传媒行业商誉为.8亿元，占比资产降至6.8%，与年持平。18年至今行业由并购产生的高商誉已经逐步被消化，商誉结构趋于稳定，近8成公司商誉占比不到10%，整体风险较低。
1.3、行业展望：政策引导+消费复苏，优质内容和创新应用助力行业发展
政策陆续出台引导产业发展，疫情政策优化消费复苏，内容质量仍然是核心竞争力。Z世代仍然为当下的消费主题，对于剧集、综艺、游戏领域的内容质量及创新需求有较高要求。在“限集令”政策下，重质减量、降本增效仍为数字媒体的核心发展方向。随着疫情政策优化，消费复苏，内容制作成本有望缩减，高质量内容仍是关键。电影、广告等领域也随着线下消费娱乐的复苏景气度回升。游戏领域随着版号的持续发放市场回暖，出海新兴市场的拓展以及VR游戏市场的逐渐成熟为游戏市场带来新空间。此外，电子竞技在政策的支持和规范下蓬勃发展。
科技助推行业新发展，创新应用持续落地。行业多领域都在探索新市场、推进创新应用落地。游戏方面，现象级VR游戏推动终端普及，海内外厂商均加强VR游戏内容的生态建设；电影方面，剧本杀、脱口秀、电竞观赛等拓展多元收入；视频平台发力元宇宙综艺，影视公司开启数字藏品、虚拟资产新业务；虚拟人产业呈现强劲增长态势，商业化落地进程加速。人工智能赋能内容创作，AIGC在多个领域实现产品落地。
2、游戏：版号发放为行业注入新活力，电子竞技打开新市场
中国游戏市场销售收入规模持续走低，用户规模基本持平。年中国游戏市场表现不佳，全年实际销售收入.84亿元，同比减少.29亿元，下降10.33%；游戏用户规模6.64亿人，同比下降0.33%。其中第一季度中国游戏市场实际销售收入为.74亿元，之后几个季度持续走低，至第四季度，中国游戏市场实际销售收入缩水至.9亿元，同比下降了19.12%。主要是在疫情影响下，消费娱乐需求降低、出海阻力增大、线下活动受阻。
中国移动游戏市场规模也呈下降趋势，从第一季度的.32亿元下降至第四季度的.4亿元，其中第二、第三季度环比降幅超过15%，第四季度环比降幅有所收窄，但仍然显著低于上一年同期水平。年游戏市场景气度不佳，但随着游戏版号恢复正常发放，出海业务的稳步发展，以及疫情政策优化后消费需求的逐步复苏，游戏行业景气度有望持续恢复。买量市场竞争加剧。年中国手游买量市场不及年，整体下降超过了10%。品类方面，角色扮演、休闲益智仍占据买量头部。动作、卡牌、角色扮演等均进入到买量新增频率榜TOP10，其中动作类游戏新增频率最高，位列年新增榜第一名。
海外市场竞争愈发激烈，游戏出海增速明显放缓。据统计，中国自研游戏近35%的收入来自海外市场。但随着海外游戏市场的逐渐成熟，市场竞争愈发激烈，中国游戏出海增速自年开始明显放缓。出海收入增速放缓，持续拓展新兴市场。随着游戏出海增速的明显放缓，游戏出海目标也发生了结构性转移，虽然年中国移动游戏出海依然侧重于美日韩地区，但H1来自这些主要市场的合计收入份额出现下降，而游戏出海涉及的国家数量增加，中国游戏正在不断拓展新兴市场，进一步挖掘潜在机遇。
新兴市场的重要性日益凸显。目前，以南美为代表的新兴市场地区异军突起，H1在全球手游市场规模整体下跌的环境下增长了10%。探索更多新兴市场，开辟游戏出海新大陆将成为各大游戏厂商出海发展的重要战略方向。
游戏出海进入到竞争更激烈的精品化阶段。目前，优势赛道趋于固定，游戏出海已经从快速发展的黄金阶段向精品化阶段过渡。结合不同品类游戏的市场规模和发展潜力，可以将中国厂商在这些品类在海外市场的表现分为三种情况：1）挑战者，即中国厂商目前份额较小，作为挑战者需要提高产品竞争力的类别。此类游戏以中度和轻度玩法为主。包括跑酷、音游、益智、和以Amongus及鹅鸭杀为代表的强社交类游戏。这些赛道的游戏大多风靡全球，部分赛道头部产品固化，挑战难度较大。
2）竞争者，以三消+、棋牌、MMO、卡牌、益智RPG游戏为代表，中国厂商在海外市场不乏头部产品，但在市场份额上与北欧、日韩厂商竞争激烈。需要在融合目标市场受欢迎的玩法题材下不断创新，做好本地化才能进一步发展。3）领先者，即中国厂商在放置、女性向、4X策略、Moba、吃鸡和开放世界RPG游戏上已有产品优势，处于领先地位，需要继续推陈出新，保持玩家活跃度与留存。
版号进一步发放，助力产业发展。年4月，沉寂已久的版号开始重新发放，4月发放了45个版号，此后逐次增加。其中，12月除发放国产游戏版号外，也重启发放了进口游戏版号，这是在时隔一年半后重新发放。年内共有款游戏获批版号，其中国产游戏款，进口游戏44款。版号发放的逐月增加以及进口版号的发放，意味着监管审核机构对新游秉持欢迎态度，游戏行业将注入更多新鲜血液，迎来新活力。政策助推，电竞行业发展稳步向前。年，电子竞技被定义为我国第78个正式体育项目，自年以来，相关支持性政策逐步出台，为电竞产业吸引人才、完善制度规范，电子竞技逐渐被主流社会所接纳，电竞市场稳步发展。
近年来，电竞已经成为集科技、竞技、娱乐、社交于一体的体育产业，初步实现成熟化运营，并形成了较为完整的产业链，涵盖了上游内容授权、中游电竞赛事和内容制作、下游直播平台等。上游内容授权包括腾讯、网易、完美世界等游戏厂商，为市场提供精品游戏形成用户基础，目前，游戏研发市场由腾讯和网易主导；中游电竞赛事与内容是电竞产业的核心，赛事举办与俱乐部管理、内容提供是电竞的重中之重，电竞赛事如王者荣耀职业联赛KPL，和平精英职业联赛PEL等作为主要内容输出，吸引了大量用户；而电竞赛事往往需要运营公司来执行赛事的策划、推广等环节，国内目前已涌现出VSPN、ImbaTV等电竞赛事运营龙头。下游的内容传播主要以来直播平台实时传送，如：斗鱼、虎牙等直播平台。
电竞市场规模及电竞用户稳健增长。根据艾瑞咨询数据，年中国电竞市场规模约为亿元，同比增长13.5%，行业进入稳增长的阶段。中国电竞用户规模也于年增至5.06亿人次，同比增长1.2%，电竞用户增速有所减缓。随着电竞成为杭州亚运会正式项目、加之元宇宙、web3.0等新兴技术持续为电竞行业赋能，电竞市场仍有较大的发展空间。
我们认为电竞产业未来发展趋势有以下几点：1）电竞游戏厂商通过自研与出海，打造自研电竞全球化格局。近年来，国内电竞游戏企业不断提升自研能力以减少对海外游戏的依赖，并以此为基础打开海外市场。《王者荣耀》、《和平精英》、《永劫无间》等国产自研电竞产品热度居高不下，每年举办的相关电竞赛事吸引众多观众观看；另一方面，国内游戏厂商也在积极布局海外市场。《第五人格》、《荒野行动》、《终结战场》等电竞产品深受日本玩家喜爱，《和平精英》更是初步实现自研电竞品牌全球化布局。未来，国内电竞行业研发技术、营运能力、内容竞争力的增强是进军海外市场的关键所在。
2）新兴技术持续为电竞产业赋能，助力电竞产业发展。随着5G、XR、AI等技术的兴起，电竞行业也在持续发展。5G在提高网络速度、降低网络延迟中表现优异，极大地优化了电竞赛事的网络环境，降低了网络延时对电竞选手的影响，提升了赛事的质量与观众的观看体验。XR技术的沉迷与交互属性也逐渐在电竞领域崭露头角。年LPL英雄联盟嘉年华、和平精英《PEL春季总决赛》、《COA全球总决赛》、《电竞NeXT冬季赛》、《哈利波特》、《第五人格》等都采取了虚拟直播的方式进行拍摄，可以让观众身临其境。人工智能技术使电竞领域“数智化升级”。一方面，AI可以在电竞直播过程中实时追踪选手游戏的动态，提升观众观看体验；另一方面，AI玩家可以成为电竞选手的“陪练+数据分析师”，提升电竞战队的整体质量。
3）电竞与线下文旅场景加速融合。目前，“电竞+文旅”是市场比较
